今年年初以來,，豬肉價格跌跌不休,，折射出的是我國生豬市場長期存在的“豬周期”。本文深入淺出,，用一文說透豬周期及其影響因素,。
本文目錄
一、豬價之殤
二,、何謂豬周期,？
三、豬周期的決定因素：生豬的生長周期
四,、豬周期,，為什么這么痛,？
一、豬價之殤
墻倒眾人推,，破鼓萬人捶,。
豬價在去年乃至前年一路上漲，簡直賺足了眼球,，高利潤吸引了眾多養(yǎng)殖戶加入了養(yǎng)豬大軍,。而伴隨著目前豬價下跌，獲利者立馬出手,，豬價轉(zhuǎn)頭下跌,。截止目前，市場上已經(jīng)出現(xiàn)了5.7元的價格,。
豬價的慘烈程度一度登上熱搜。
現(xiàn)在豬肉價格跌到什么程度了呢,？我們先看幾條相關(guān)新聞來感受一下,。
“7月份以來，為應(yīng)對生豬和豬肉價格過快下跌,，國家發(fā)改委會同有關(guān)部門合計掛牌收儲5萬噸中央凍豬肉儲備,，并指導(dǎo)各地同步收儲，穩(wěn)定市場預(yù)期,。”
“8月30日發(fā)改委發(fā)布消息,，近期國家將再次啟動豬肉儲備收儲工作，多個地方豬肉收儲已經(jīng)開始,。”
“農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：豬肉價格近期下跌非?？欤Ｍ蠹叶喑远噘I,！”
目前豬肉市場是處于供大于求的情況,，連國家都看不下去了，除了主動開始收儲吸收部分豬肉（提振情緒的作用大于實際作用——五萬噸的收儲和中國一年幾千萬噸的豬肉消費量來說微不足道）外,，直接號召大家多吃豬肉,。
如果感受還不是很深，再看下面這條信息,。
“受生豬價格再次回落影響,，發(fā)改委確定的豬糧比價由7月21日5.89∶1回落至9月8日5.26∶1，
自繁自養(yǎng)一頭120公斤肥豬,，虧損面由7月的100元至200元擴大到9月初的500元左右,。
外購仔豬的養(yǎng)殖場，每出欄一頭120公斤肥豬,，近2個月虧損保持在1200元至1300元,。”
首先先解釋一下養(yǎng)豬的兩種模式——自繁自養(yǎng)和外購仔豬,。
自繁自養(yǎng)是指養(yǎng)豬企業(yè)自己從培育種豬，讓種豬交配生下仔豬然后再養(yǎng)大出售的模式,。
自繁自養(yǎng)的優(yōu)點是可以降低成本,，從而達到增加養(yǎng)豬經(jīng)濟效益的目的。缺點則主要有不能實行全進全出原則,，生豬出欄時間不統(tǒng)一,，對市場的應(yīng)變能力很差。
外購仔豬是指養(yǎng)豬企業(yè)自己沒有母豬生不了豬仔,，要從市場或其他企業(yè)購買豬仔然后養(yǎng)大養(yǎng)肥進行出售的模式,。
外購的優(yōu)點是能夠全進全出，飼養(yǎng)時間很短,，至多飼養(yǎng)4個月的時間,。這不僅可以有效防御疫情的發(fā)生，而且可以控制出欄時機,?？墒牵赓徸胸i模式需要一次性投入資金,，其生產(chǎn)出來的利潤都比較低,。
這里還涉及到一個詞匯——豬糧比，通俗說就是生豬價格和作為生豬主要飼料的玉米價格的比值,。
在生豬生產(chǎn)過程中,，飼料成本占養(yǎng)豬成本的60%以上，而豬的飼料中很大一部分來自糧食,。因此,，糧食的產(chǎn)量和價格直接影響生豬生產(chǎn)的數(shù)量和價格。
按照我國情況,，生豬價格和玉米價格比值在6比1時,，生豬養(yǎng)殖基本處于盈虧平衡點。
生豬生產(chǎn)的實踐表明,，豬價與糧價之間存在一種必然的,、相互適應(yīng)的規(guī)律，即“豬糧比價規(guī)律”,，合乎這一規(guī)律,，就可以實現(xiàn)產(chǎn)銷的寬松平衡，否則就必然出現(xiàn)產(chǎn)大于銷或產(chǎn)不足銷的被動局面,。豬糧比越高,，說明養(yǎng)殖利潤情況越好。
資料來源：中國養(yǎng)豬網(wǎng)
從圖中可以看出，豬糧比價從今年6月份開始到現(xiàn)在就一直處于盈虧平衡點6：1之下,，說明大部分養(yǎng)豬戶大概率已經(jīng)持續(xù)虧損三個月了,。
而發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，2021年9月第2周標(biāo)準(zhǔn)生豬頭均虧損為674.70元,，養(yǎng)殖戶已經(jīng)連續(xù)17周處于虧損中,。可見目前的養(yǎng)豬行業(yè)相當(dāng)慘淡,，甚至可以用慘烈來形容,。
虧損方面實際情況如何，我們可以從幾家養(yǎng)豬上市企業(yè)披露的財報來一探究竟,。
溫氏股份上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約24.98億元,，同比減少160.14%。
正邦科技上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約14.3億元,，同比減少159.16%,；
新希望上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約34.15億元，同比減少207.94%,。
牧原股份是行業(yè)中唯一一家仍處于盈利狀態(tài)的上市公司,。半年報數(shù)據(jù)顯示，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利約95.26億元,，同比減少11.67%。
為什么牧原會盈利,？這與上文提到的養(yǎng)豬模式相關(guān),，牧原股份采取的就是自繁自養(yǎng)模式，再加上還兼營飼料業(yè)務(wù),，有一定的成本優(yōu)勢,，再加上自己其他方面的一些優(yōu)勢才勉強保持盈利。
而為了緩解因巨額虧損產(chǎn)生的資金壓力,，天邦股份就出售了以豬用疫苗為主的生物制品業(yè)務(wù),。另外擬向通威股份轉(zhuǎn)讓旗下水產(chǎn)飼料全部資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)讓旗下豬飼料全部資產(chǎn)及業(yè)務(wù)51%股權(quán),，交易總額約為12.5-15億元,。
按理來說，幾家養(yǎng)豬上市公司都有一定的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng),，尚且面臨如此嚴(yán)峻的形勢,，其他中小養(yǎng)豬場乃至個體養(yǎng)豬戶的情況如何，則更不用多說,。
二,、何謂豬周期？
為什么去年還風(fēng)光無限的養(yǎng)豬行業(yè)如今變得如此慘淡？這與我們今天的主題——豬周期密不可分,。
什么是豬周期,？
在學(xué)術(shù)界，關(guān)于豬肉價格的變化規(guī)律有個說法叫“生豬生產(chǎn)周期性波動”,，簡稱“豬周期”,。
即豬肉產(chǎn)業(yè)發(fā)展一再出現(xiàn)的“豬肉價格大漲—母豬存欄量大增—生豬供應(yīng)量劇增—肉價下跌—養(yǎng)殖戶大量淘汰母豬—生豬供應(yīng)量減少—肉價再次向上”的規(guī)律。
生豬存在繁殖周期,，從母豬懷孕到育肥豬出欄大約需要10個月的時間,，這導(dǎo)致養(yǎng)殖主體的成本投入與收益回報并不是同期發(fā)生的。
養(yǎng)殖戶往往根據(jù)當(dāng)期價格情況決定是否生產(chǎn),，在豬價上漲時,，養(yǎng)殖戶容易做出擴大生產(chǎn)的決策。
因此,，仔豬價格基本可以認(rèn)定為是后市生豬價格的重要指標(biāo),。
在豬價高點，養(yǎng)殖主體往往會判斷對后市有較為樂觀的判斷,，從而繼續(xù)通過采購仔豬,、種豬擴張產(chǎn)能，而在豬價低點,，養(yǎng)殖主體往往會收縮產(chǎn)能,，進行母豬淘汰等，這使得仔豬價格往往與生豬價格在大趨勢上是同步的,。
由于我國生豬養(yǎng)殖主體的格局十分分散,，市場中的一致預(yù)期往往導(dǎo)致大量補欄或者大量退出，從而造成價格的大幅波動,。
資料來源：大連期貨交易所
當(dāng)豬肉價格大幅上漲的時候,，無論是養(yǎng)殖戶還是豬企，都會紛紛加大投資,、加大擴張的速度,，并由此導(dǎo)致供應(yīng)量大幅增長。
但是,，在母豬存欄量飆升以及生豬供應(yīng)量大幅攀升之后,，這個時候往往會形成一個豬肉價格的重要拐點。
在市場供過于求,、豬價開始轉(zhuǎn)向之后,，市場的擴張熱情迅速降溫，包括母豬存欄量與生豬供應(yīng)量都會迅速下降,。最終豬價觸底,，并由此引發(fā)另一個價格拐點,。
豬價與生豬的關(guān)系就如此周而復(fù)始，形成了大約每3-5年一循環(huán)的“豬周期”,。歸根到底,，還是離不開供求關(guān)系。
可以說搞懂了豬周期,，也就搞懂了豬肉價格的變化規(guī)律,。企業(yè)可以通過豬周期進行生產(chǎn)的調(diào)節(jié)，而投資者也可以通過提前預(yù)判豬價走勢來進行豬肉股的投資,。
更進一步,，如果你的風(fēng)險承受能力足夠大，擁有大量的閑置資金,，也可以去期貨市場進行投機套利,。
豬周期表觀表現(xiàn)為豬價的周期波動，而背后實質(zhì)是能繁母豬存欄量的周期變動,，以及由此導(dǎo)致的生豬出欄量的周期變動,。
這里我們引入了分析豬周期的核心變量——能繁母豬存欄量。在解釋這個詞之前我們先解釋一下什么叫能繁母豬,。
能繁母豬指達到生殖年齡而專門留作繁殖用的母豬,，一般指8月齡以上的繁殖用母豬。
我們平常吃的豬叫做商品豬,，商品豬是通過能繁母豬產(chǎn)仔然后養(yǎng)大,、屠宰、運輸最后送達我們的餐桌,。
能繁母豬可以說是一臺生產(chǎn)機器,，有她在就能不斷的產(chǎn)下豬仔。順便說一下,，能繁母豬在會計科目里屬于生產(chǎn)性生物資料，而商品豬——也就是供將來食用的豬屬于消耗性生物資料,。從會計科目中也能看出兩者的不同,。
能繁母豬存欄量就是一定時間節(jié)點上的母豬的飼養(yǎng)數(shù)量，這個數(shù)值越大,，代表著未來產(chǎn)下的豬仔越多,，可供食用的商品豬肉也越多，未來的價格也就越便宜,。
三,、豬周期的決定因素：生豬的生長周期
前面說能繁母豬是分析豬周期的關(guān)鍵，因為是它在不斷的產(chǎn)下商品豬,。而豬從仔豬長成膘肥體壯的大豬是需要時間的,。
能繁母豬也是從豬仔過來的,，母豬 8 個月大可配種，經(jīng)過 4 個月妊娠期分娩得到仔豬,，仔豬經(jīng)過 180 天左右長成商品豬,。180天后，商品豬的體重達到110Kg,，這時候就可以出欄了,。
當(dāng)然也不是所有養(yǎng)豬戶都是養(yǎng)到剛好110Kg就出售?？赡軙鶕?jù)當(dāng)時市場行情進行一定的調(diào)整,。行業(yè)內(nèi)叫做壓欄和提前出欄。
壓欄就是養(yǎng)豬戶由于豬價上漲產(chǎn)生惜售心理,生豬已經(jīng)達到出欄體重卻繼續(xù)飼養(yǎng),期望獲得更高的利潤,。
提前出欄是指因為豬肉行情低迷導(dǎo)致越養(yǎng)越虧,，養(yǎng)豬戶就會選擇提前出售來降低損失。
2002年后,，我國經(jīng)歷了5輪豬周期,，復(fù)盤各輪周期來看，供給端能繁母豬存欄量變化的產(chǎn)能波動與1年后的價格反向波動情況較為吻合,。
資料來源：大連期貨交易所
現(xiàn)在我們知道了能繁母豬存欄量影響著大約一年后的商品豬肉供給,，進而影響一年后的豬肉價格這一條邏輯主線。那又有哪些因素影響能繁母豬存欄量呢,？
第一,，養(yǎng)豬企業(yè)的盈利情況。這是最直接的影響因素,。
養(yǎng)豬戶的行為邏輯是這樣的：在豬價進入下行周期后,，養(yǎng)殖盈利逐漸縮小，當(dāng)豬價跌至成本線以下,，養(yǎng)殖戶的補欄積極性顯著受挫,，并開始停止補欄母豬。
隨著豬價的進一步走低,，養(yǎng)殖虧損擴大,，養(yǎng)戶會開始淘汰母豬。首先淘汰低效母豬,，當(dāng)預(yù)期極度悲觀時,，正常母豬的淘汰也會加速。
另外,，即使價格進入了虧損區(qū)間,，大量養(yǎng)殖主體會存在熬過周期底部迎來價格回暖的心態(tài)，故而很難迅速地縮減補欄母豬,，往往只會淘汰低效母豬產(chǎn)能,。這一慣性使得周期總存在一段磨底時期,。
除了豬價，關(guān)乎企業(yè)利潤的另外一個關(guān)鍵因素就是養(yǎng)殖成本,。
成本結(jié)構(gòu)中,，飼料成本能占到60%，是成本里最大的一塊,。
豬飼料的主要組成是玉米,、小麥、豆粕和其他添加成分,，因此糧食價格的高低也就決定了養(yǎng)殖成本的高低,。目前糧食價格基本處于高位，對于養(yǎng)殖企業(yè)來說更是雪上加霜,。
資料來源：中國養(yǎng)豬網(wǎng)
在現(xiàn)在的情況下,，大部分企業(yè)持續(xù)地虧損，能繁母豬存欄數(shù)也開始下降,，但要真正反應(yīng)到豬頭價格上,，還需要等上10個月到一年的時間。這也是對投資者耐心的考驗,。
第二,，疫病。疾病不僅影響豬的存欄數(shù)包括母豬和商品豬,，還有豬肉的貿(mào)易流通和豬肉需求,。
從供需角度看，我國的生豬養(yǎng)殖主要區(qū)域和豬肉消費區(qū)域空間不匹配,。
根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，截至2019年末，我國能繁母豬存欄達 2045.0萬頭,，豬肉產(chǎn)量 4255.0萬噸,。從區(qū)域看的話，四川省生豬產(chǎn)量居于首位,，2018年出欄 6638萬頭,，占比 9.6%，其次是河南省,，6402 萬頭，占比9.2%,，之后陸續(xù)是湖南,、山東，分別在 5993 萬頭,，占比 8.6%,，5080萬頭,，7.3%，再者是湖北,、河北,、云南等省份。
我國生豬出欄區(qū)域分布
資料來源：統(tǒng)計局
而豬肉凈流入省份主要包括北京,、江蘇,、浙江、上海,、廣東等沿海發(fā)達地區(qū),。
因為供需區(qū)域的不匹配，豬肉貿(mào)易流通就顯得十分重要,，而一些疫情就會影響肉的流動進而影響區(qū)域豬肉價格,。
2003 年春季，我國廣東,、北京等地發(fā)生非典疫情,，國家應(yīng)對疫情關(guān)閉了生豬購銷市場，采取了限制生豬流動等措施,，相互設(shè)障,、隔離。農(nóng)戶賣豬也變得較為困難,，餐飲業(yè)不振造成需求下滑,，在供需兩方面的作用下，豬價隨之下行,。之后,，隨著非典疫情的緩解，餐飲旅游業(yè)復(fù)蘇,，生豬需求回升,。
2005 年 6 月四川出現(xiàn)人畜共患豬鏈球菌，人們對豬肉產(chǎn)生了一定的畏懼感,，對需求造成一定打擊,，加速豬價下跌。
最近的2018 年,，中國確診非洲豬瘟疫情,，疫情快速擴散。非洲豬瘟疫情爆發(fā)初始,，養(yǎng)殖主體大量售賣病豬,，2018年8月-2019年1月期間，豬價由14.1元下滑至12.0元,。
隨著非洲豬瘟對能繁母豬的大幅去化,，以及豬瘟傳播前期恐慌性大量售賣生豬,，市場上生豬供給極度短缺。2019 年1月后,，豬價迅速攀升,，12個月上漲 215%，在2020年1月達到 37.9元/千克的月度生豬價格歷史高點,。
由此可見,，疫病既可能壓制消費豬肉的需求，也有可能加快生豬存欄量的下降,。當(dāng)需求下降呈主導(dǎo)時,，豬肉價格下降；當(dāng)供給下降呈主導(dǎo)時,，豬肉價格上升,。
第三，環(huán)保政策,。全國各地狠抓畜禽養(yǎng)殖污染治理工作,， 我國開始實施嚴(yán)格的環(huán)保禁養(yǎng)規(guī)定，許多規(guī)模較小的養(yǎng)豬戶退出養(yǎng)豬業(yè),，造成了豬肉供給的減少,，進而推高了豬價。
四,、豬周期,，為什么這么痛？
世界各國都吃豬肉,，為什么在中國,，豬周期的痛感如此鮮明強烈？
這主要還是與供給需求有關(guān),。
在需求端,，豬肉是廣大人民群眾喜聞樂見的最主要肉類來源，沒有之一,。
總量上,，2019年我國豬肉消費占了全世界的44%，接近全球的一半,。人均上,，中國的人均豬肉消費量 為20.3公斤/人，而人均牛肉,、羊肉消費量分別為2.2公斤/人,、1.2公斤/人。
由此可以看出豬肉在我國肉類消費中的絕對統(tǒng)治地位。
而美國2019年人均豬肉,、牛肉的消費量分別是52.3、57.3磅,，約合23.7公斤/人,、25.9公斤/人。相比之下,，結(jié)構(gòu)就顯得均衡得多,。
而我國肉類消費的另一大主力——雞肉，還遠未達到能夠撼動豬肉地位的程度,。2019年,，我國人均禽類消費大約在10公斤/人左右，而美國在40公斤/人以上,。
可以看出,，不管是人均肉類消費量，還是人均豬肉消費量,，我國的數(shù)據(jù)并不算高,，只是在我國，居民對于豬肉的替代消費品太少,，豬肉在所有肉類消費品中的占比太高,。加之我國世界最大的人口規(guī)模，一旦吃不上豬肉,，豬價馬上飛漲,，這便對全球生豬市場的需求造成了至關(guān)重要的影響。
歸根到底,，還是大家太喜歡吃豬肉了,。
另外，在我國的物價指數(shù)編制中,，豬肉價格占消費者價格指數(shù)（CPI）的比例大約為3%,。也就是說，如果其他物價不變的話,，只需要豬肉價格翻一倍,，就能夠額外拉動CPI上漲3%。
要知道溫和通脹的CPI標(biāo)準(zhǔn)總共也才3%左右,。加之豬肉上漲時,，糧食飼料肯定也跟著上漲。因此,，在聯(lián)動作用下,，單單豬肉發(fā)生大幅漲價，就不可能使通脹保持平穩(wěn)水平。
這使得在以往很長一段時間里,，中國的金融分析師研究通貨膨脹時,，只盯著豬肉價格看就夠了。
這也是豬周期的痛感為何如此強烈的原因,。
在供給端,，我國的生豬飼養(yǎng)中，中小養(yǎng)殖場和散戶占據(jù)了絕對規(guī)模,。目前國內(nèi)規(guī)模場飼養(yǎng)的生豬占52.3%,，中小戶飼養(yǎng)的占47.7%。排名前十的上市豬企2019年生豬合計產(chǎn)量僅占全國總產(chǎn)量的8.27%,。
而在美國,，規(guī)模化養(yǎng)殖大概占據(jù)了98%,，散戶養(yǎng)殖的占比僅為2%,，排名前十的豬企的生產(chǎn)規(guī)模占全國的40%左右。
規(guī)?；B(yǎng)殖的抗風(fēng)險能力,、對價格的穩(wěn)健預(yù)期和逆周期調(diào)節(jié)生產(chǎn)規(guī)模的能力都比散戶更高，這保證了生豬供給的相對穩(wěn)定,。
因此,，從供需兩方面看，根據(jù)我國豬肉消費偏好的轉(zhuǎn)向和生豬養(yǎng)殖規(guī)?；耐七M,，豬周期在將來帶來的波動或許會有所降低，但仍會不可避免地存在相當(dāng)長的一段時間,。
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